經(jīng)歷一番疲弱的化工行業(yè)有待新一輪的崛起，臥底績優(yōu)個(gè)股是安全選擇
　　 一季度小陽春行情已經(jīng)告一段落，那些對(duì)升勢依然戀戀不舍的在場資金，亟需尋找安全島。 始于今年1月6日的上漲態(tài)勢，在3月14日暴跌之后開始震蕩下行，最終以3月28日單日跌幅2.65%宣告結(jié)束。 股指已經(jīng)結(jié)束單邊上漲，卻仍有不少資金不愿離場，念念不忘，甚至期望指數(shù)能在三日之內(nèi)重新站上60日均線。 殊不知，頹勢的工業(yè)PMI指數(shù)和經(jīng)濟(jì)下滑周期已經(jīng)注定：即使是小牛市，也是來之不易。
　　 而在經(jīng)濟(jì)下滑周期以及少有做空機(jī)制的A股市場，化工行業(yè)股票一再被投資者″嫌棄″，看看當(dāng)初的化工行業(yè)明星股煙臺(tái)萬華的境地便可知一二。短期股指不改震蕩下行，需要安全島避難。

　　逆周期化工股最具吸引力
　　 好在并非所有化工股票都受累于經(jīng)濟(jì)周期下滑，民爆領(lǐng)域的區(qū)域龍頭久聯(lián)發(fā)展，存在技術(shù)優(yōu)勢的贊宇科技都在自己周圍構(gòu)筑了高墻壁壘。不斷增長的凈利潤，正在將市盈率這個(gè)估值指標(biāo)拉得一低再低，越來越具有估值優(yōu)勢。
　　 如果一定要在化工行業(yè)挑選股票，隨時(shí)準(zhǔn)備市場反彈，在低位建倉久聯(lián)發(fā)展和贊宇科技將是不錯(cuò)的選擇。 A股市場140只化工行業(yè)股票，中小板與創(chuàng)業(yè)板66只化工股。從凈利潤增速來看，小盤股的增長速度已經(jīng)完全蓋過了大盤股的光芒。
　　 根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的2011年年報(bào)和業(yè)績公告統(tǒng)計(jì)，66只小盤股中，有38只凈利潤增長幅度超過30%。其中江南化工、佰利聯(lián)、道明化學(xué)、久聯(lián)發(fā)展和興化股份的凈利潤增長甚至超過了100%，與化工行業(yè)的周期性特征截然相反。
　　 一個(gè)比較顯著的原因是，這五家凈利潤增幅超過100%的化工企業(yè)，并不是專注于基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。其中，江南化工、久聯(lián)發(fā)展和興化股份都屬于民爆用品，而佰利聯(lián)和道明化學(xué)分別屬于其他化學(xué)制品和其他化工新材料。
　　 大致看來，能躲開化工行業(yè)周期性波幅震蕩的上市公司主要有兩種，一種是經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)產(chǎn)品價(jià)格不減銷量不降反而原材料成本降低，產(chǎn)品毛利率不降反升，在中國主要體現(xiàn)在中西部地區(qū)的民爆行業(yè)上市公司。
　　 另一種情況是，原料和產(chǎn)品都是化工產(chǎn)品，但產(chǎn)成品直接用于消費(fèi)領(lǐng)域，在強(qiáng)有力消費(fèi)拉動(dòng)下，公司的產(chǎn)品需求仍然可以得到保證，再加上上市公司仍處在成長階段，收入擴(kuò)大的趨勢仍然得以維持。

　　民爆行業(yè)久聯(lián)發(fā)展受益區(qū)域
　　龍頭逆勢增長
　　 久聯(lián)發(fā)展目前擁有15.9萬噸炸藥年產(chǎn)能，同時(shí)爆破工程服務(wù)在手訂單近40億元，在全國范圍與江南化工、雅化集團(tuán)等并駕齊驅(qū)，而在貴州本省，憑借得天獨(dú)厚的區(qū)域優(yōu)勢，工業(yè)炸藥生產(chǎn)占全省總產(chǎn)能的60%。
　　 在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的中后期，加大中西部的基建將成為平抑投資下滑的必然選擇，而基建投資啟動(dòng)將直接拉動(dòng)民爆產(chǎn)業(yè)的需求，此時(shí)中西部民爆企業(yè)將進(jìn)入銷量與凈利潤齊升的階段。
　　 根據(jù)國金證券的測算，在經(jīng)濟(jì)衰退初期，民爆企業(yè)受益于產(chǎn)品銷量穩(wěn)定、原材料價(jià)格下跌和產(chǎn)品售價(jià)剛性帶來的利潤率改善，西部民爆企業(yè)利潤將逆周期增長。
　　 另據(jù)國信證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師吳琳琳的研究，預(yù)計(jì)久聯(lián)發(fā)展炸藥業(yè)務(wù)未來兩年還有33%的產(chǎn)量提升釋放空間；工程業(yè)務(wù)在手訂單40億元以上，預(yù)計(jì)今明后3年間該業(yè)務(wù)收入確認(rèn)復(fù)合增長率在61%以上；而礦山爆破領(lǐng)域的開拓將打開更大的增長空間，進(jìn)一步提升市場預(yù)期。吳琳琳用″增長明確，攻守兼?zhèn)洹鍋硇稳菥寐?lián)發(fā)展。
　　 雖然說同一行業(yè)的江南化工凈利潤增長幅度更大，凈利潤增長超過160%，但與久聯(lián)發(fā)展相比，仍略顯遜色。一方面，江南化工2011年在凈利潤增幅落后于主營業(yè)務(wù)收入的增幅，說明盈利能力呈下滑趨勢；另一方面江南化工董事長熊立武不斷減持，也為股價(jià)上升帶來了很大壓力。
　　 不確定的盈利能力和高管治理給股價(jià)波動(dòng)帶來更大的不確定性，在弱勢格局求穩(wěn)為主的情況下，這種股票很難受到投資者青睞。3月28日A股暴跌中，江南化工股價(jià)下降6.85%的深度跌幅就是投資者對(duì)其不夠信任的表現(xiàn)。

　　贊宇科技產(chǎn)″工業(yè)味精″
　　 贊宇科技的產(chǎn)品叫做表面活性劑，可降低水的表面張力，提高有機(jī)化合物的可溶性，在洗滌用品、化妝品、紡織、食品、造紙、皮革等領(lǐng)域都有廣泛的應(yīng)用，被喻為″工業(yè)味精?！?
　　 贊宇科技的優(yōu)勢在于，它是國內(nèi)表面活性劑行業(yè)的龍頭，并且是國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)更為高端的表面活性劑MES規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)。
　　 光大證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師王席鑫將其定義為日化行業(yè)中的弱周期成長型品種，認(rèn)為贊宇科技下游日化行業(yè)需求增長確定性強(qiáng)，使其偏離了化工行業(yè)所固有的周期性，成為偏消費(fèi)的弱周期品種。
　　 贊宇科技目前前幾大客戶包括納愛斯、立白、白貓、聯(lián)合利華、寶潔。而據(jù)王席鑫的研判，贊宇科技以后的空間主要來自以下三個(gè)方面，一是現(xiàn)有客戶的自然增長，其中老產(chǎn)品AES增速在15%以上，新產(chǎn)品MES增速近幾年將維持高速增長；二是進(jìn)入新的客戶（如歐萊雅(微博)、安利等），三是成為國外知名企業(yè)的全球供應(yīng)商。
　　 盡管所有目標(biāo)實(shí)現(xiàn)還很遙遠(yuǎn)，但王席鑫認(rèn)為，贊宇科技表面活性劑產(chǎn)業(yè)國內(nèi)競爭力強(qiáng)，公司成長短期看大客戶占比提高和新客戶拓展，長期則可看國際化和產(chǎn)業(yè)鏈整合。
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